【开云app官网】特斯拉连续第四个季度实现盈利，做空特斯拉又成了笑话？

特斯拉与空头的恩怨情仇　　来源|资本刑警　　作者|婷婷　　公里／小时下降的曲线，究竟是被风一起的泡沫，还是真为实力可谓的结果——在特斯拉股价短短半年内翻将近五倍的性刺激下，特斯拉的二季度财报真是沦为一场大型赌局——市场都等候着二季度财报能得出加仓还是离场的答案。　　但特斯拉的Q2财报又让做空者沮丧了。

　　财报公布前夜，特斯拉以1568.36美元的股价收盘，市值超过2909亿美元，从3000亿美元的高点回升。此时距离六月初特斯拉市值首度打破丰田仅有过去了一个多月，丰田汽车市值保持在1750亿美元左右，特斯拉市值已超过丰田的1.7倍。　　将时间再行变长一点，与3月份股价最低点比起，特斯拉股价已刷了好比四倍。

在股价疯涨的同时，市场猜测情绪也渐渐浓烈，不少声音认为，特斯拉被过分低估了。7月10日消息，据研究机构S3 Partners数据，特斯拉空头仓位约199.5亿美元，未来将会沦为有史以来第一只空头仓位突破200亿美元的股票。　　全球仅次于空头对冲基金Kynikos Associates牵头创始人、华尔街著名大空头Jim Chanos就曾在四月及六月两次公开发表回应他仍在做空特斯拉，指出投资者不应将特斯拉作为一家汽车公司而不是科技公司来对待。

　　争议下的特斯拉与其灵魂人物马斯克，在刚过去的第二季度依旧沿袭了高调的行事风格，擅自停工、SpaceX发射成功、在Twitter上多次口出狂言等话题大大，但另一方面，它也给市场、特别是在是中国市场带给了持续的惊艳，Model 3降价、Model Y海外交付给、CyberTrunk打开预计等产品外侧新的动作频密。明确来看：特斯拉二季度交付给数量为90891辆，环比快速增长3%，同比上升5%，其中，销量占到比更大的Model 3、Model Y系列同比、环比分别快速增长3%、5%。

特斯拉二季度构建归属于普通股东的净利润（non-GAAP）为4.51亿美元，对应的净利润率为7.5%，早已倒数四个季度构建盈利。　　持续增长的业绩及股价给了马斯克充份的底气，在顺利将SpaceX载人龙飞船送来上太空之后，马斯克发售的近期产品是一条短裤，以短裤（Shorts）名为对做空者（Short Sale）展开反攻。　　7月6日，马斯克在个人Twitter上挂起了这款特别版短裤的链接，宣传语这样叙述：“穿著我们红缎材质金边装饰的短裤像风一样跳跃或像列勃拉斯（钢琴家）一样弹奏，享用收市钟声带给的十分舒适感。”　　对做空者肆意讽刺的马斯克，最近可以说得上春风得意，他毫无疑问是特斯拉市值疯涨的仅次于受益者之一，在5月份顺利关卡了第一笔期权奖励，价值近8亿美元，另据7月22日消息，马斯克在仅有两个月后又关卡了第二笔期权，价值21亿美元。

　　7月21日，马斯克在福布斯动态富豪榜上的名列再进一步，打破股神巴菲特及微软公司前CEO史蒂夫·鲍尔默，沦为全球第5大富豪。　　在Q2财报收到后，7月22日盘后特斯拉股价下跌4.06%，总市值将再度冲破3000亿美元关卡。　　面临这样的特斯拉与马斯克，做空者们知道看走眼了吗？　　倒数第四个季度盈利　　在全球充满著高度不确定性的大环境中，特斯拉在第二季度依旧展现出出有了务实的快速增长及盈利能力。

　　营收方面，特斯拉第二季度构建营业收入60.36亿美元，同比下降5%，环比下跌1%。其中，整车销售收入为49.11亿美元，在收益规模、占到比方面同比、环比都并未经常出现显著变化。在疫情期间全球车市大低迷的背景下，特斯拉保持了一贯的营收水平，早已印证了其较强的抗风险能力。

　　营收的平稳主要归功于特斯拉在三月份启动交付给的Model Y及Model 3交付给量的持续不断扩大，二季度，两系列车型的交付给量共计为80277辆，同比、环比分别展现出出有3%、5%的下跌，这也推展了特斯拉交付给总量环比3%的快速增长。　　整车售价方面，3月份特斯拉的平均值售价由一季度的5.52万美元下降至5.40万美元，这主要是因为Model S、Model X两款高端车型的交付给量占到比有所上升，且Model 3在中国市场、Model Y在海外市场都采行了降价策略。　　但特斯拉的整车销售收入未经常出现下降，毛利率甚至快速增长到了2018年Q4以来的最高点：二季度，特斯拉构建毛利润为12.67亿美元，整体毛利率超过21%。

毛利下跌一定程度上说明了特斯拉以降价手段不断扩大销量的策略是有其可行性的。　　交付给规模平稳，但特斯拉的生产规模显著受到了来自疫情的冲击，二季度，特斯拉生产总量为82272辆，环比上升20%，同比上升5%。其中，Model S、Model Y的生产数量下降幅度多达50%。

　　不过，从存货周转天数看，特斯拉现阶段的库存量充裕，二季度生产规模的下降继续会对特斯拉的交付给产生影响。　　费用方面，特斯拉在疫情期间更进一步传输了研发费用，倒数两个季度研发费用都经常出现环比上升，但销售管理费用经常出现了2%的同比下降。经营费用率正处于将近一年中的较高水平，未在疫情期间严格控制成本。　　归功于务实的交付给量快速增长，即使没严格控制成本，特斯拉依旧在第二季度构建了盈利，这早已是特斯拉倒数第四个季度构建盈利，且盈利能力较前三个季度之后强化。

　　二季度，特斯拉构建归属于普通股东的净利润（non-GAAP）为4.51亿美元，对应的净利润率为7.5%。此前三个季度，特斯拉归属于普通股东的净利润率（non-GAAP）分别为5.4%、5.2%、3.8%。　　此外，本季度特斯拉调整后EBITDA为12.1亿美元，调整后EBITDA Margin为20%。Non-GAAP下调整后EBITDA作为分析师对公司估值取决于的最重要指标，被广泛应用。

特斯拉二季度在此数值下的出色展现出，相当大程度上将之后反对其股价持续下跌的趋势。　　总的来说，在外界诸多不利因素的影响下，特斯拉二季度整体业绩水平保持平稳，盈利能力更进一步磨练。

倒数四个季度构建盈利的成绩，早已需要宣告特斯拉挣脱造车业务前期亏损，转入持续盈利阶段。　　特斯拉被低估了吗？　　特斯拉市值一路高歌猛进，并非没什么缘由。　　从国内市场来看，特斯拉目前正处于领先地位，与这位“老大哥”比起，问世仅有六年的国产新势力们都略为贞陌生，交付给规模与盈利水平还有较小差距，市场对几家车企的期待值也不可同日而语：目前唯一一家已月在美股上海证券交易所的造车新势力蔚来市值大约为140亿美元，特斯拉市值是其20倍。

　　交付给量方面，蔚来在第二季度共计交付给10，331辆汽车，同比快速增长190.8%，首次构建单季销售量斩万，这也是国产造车新势力迄今为止最差的单季度交付给数据，但与特斯拉本季度9万辆的交付给量比起，还有相当大差距。　　盈利能力方面，造车新势力从问世伊始就未曾挣脱过“烧钱”的标签，在2020年Q1，蔚来non-GAAP下净亏损为16.6亿元，净亏损率为120.9%，毛利率为-12.9%，盈利能力未见显著提高。而特斯拉早已转入了平稳的盈利阶段。　　此外，在第二季度，早已构建盈利的特斯拉，于是以通过降价的手段强硬态度地抢走中国市场，企图更进一步稳固优势，这对仍必须靠融资过日子的国产新势力们造成了极大的冲击。

　　今年4月份，随着国内新能源补贴新政实施，特斯拉将Model 3标准续航版价格降到27万元左右，更进一步蚕食车型定价广泛在30万元左右的国产新势力的生存空间。　　同时，上海超级工厂二期项目的前进，让国产Model Y的脚步越来越近，特斯拉全球副总裁陶琳回应，上海超级工厂二期预计将在今年年底竣工，并在明年一季度构建国产Model Y的量产。

国产化后，Model Y在国内市场有了更加多的降价空间，在七月初，特斯拉就已宣告将Model Y在海外市场的价格上调3000美元。目前，特斯拉Model Y的海外官方起售价为49990美元，较最初的发售价上调了近6%。　　如今，特斯拉与宁德时代手牵手，也为特斯拉在国内市场再行降价获取了有可能。今年5月份，宁德时代在业绩解释会上透漏有可能在今年下半年对特斯拉供货，为后者获取动力电池产品。

动力电池作为电动车三大件（电池、电机、电控）之一，是电动车成本居高不下的主要原因，特斯拉电池“国产化”之后，整车耗资将不会更进一步获得传输。　　品牌优势与价格优势变换后，特斯拉化身凶狠鲶鱼，对国产新能源车步步主动出击。蔚来创始人李斌曾对此特斯拉降价的行径，称之为这有点残暴，但竞争充满著体验。　　马斯克　　李斌并不是在强颜欢笑，特斯拉鲶鱼在摇动国产新势力生存环境的同时，也转录了新势力们的求生存能力。

在特斯拉维持快速增长的第二季度，国产新势力们也在茁壮。　　被资本冷遇了许久的新造车势力，在经过首轮淘汰赛之后，杀出重围的头部企业在融资方面仍然还有牌可打：蔚来在今年四月获得合肥建投等投资者的70亿融资之后，近日又取得了中国建设银行安徽支行等六家银行获取的104亿元综合授信；理想在6月初已完成了美团领投的5.5亿美元D轮融资，并在7月11日凌晨向纳斯达克提交招股书；小鹏在7月20日宣告已完成C+轮将近5亿美元融资，同时也被爆出赴美国IPO已转入倒计时。　　此外，仍然以来被视作新造车企业仅次于原罪的亏损问题，也经常出现了向好的苗头。根据理想招股书，理想在今年第一季度早已构建了毛利安乐乡，这主要是归功于理想使用的独有技术方案，其生产的减程式电动车生产成本高于显电动车。

而显电动车制造商蔚来，也透漏出有了第二季度毛利将由负安乐乡的信号，相提并论毛利率将多达5%，整车毛利率将多达3%，预计2020年底，整车毛利率可超过两位数。　　虽然目前显然，国产新势力们在交付给规模、盈利水平等方面与特斯拉还有差距，但在取得资本反对并渐渐构建自我肝脏之后，新势力们早已享有了与特斯拉进行消耗战的能力，最少在中国市场，特斯拉并非安枕无忧。　　对于特斯拉而言，更大的挑战在于海外市场短期内还无法从疫情影响中完全恢复。

　　据外媒报导，特斯拉美国加州工厂有多达130名员工发病新冠肺炎，而此前，马斯克还曾就停工问题与美国政府展开了一场拉锯战，马斯克违反规定让加州工厂擅自停工，还向政府大喊：“要捉就捉我一个。”　　从马斯克的这一行径中，可见特斯拉在生产外侧面对着极大的压力，在二季度，其生产量也展现出出有了一定幅度的下降。

目前，特斯拉仅有加州及上海两个工厂投产，如果美国疫情在下半年持续烘烤，很有可能对特斯拉的量产、交付给导致冲击。　　有亮点也有隐患，这样的特斯拉，却在疫情这一对车辆市场有利的大背景下，将近六个月内构建了股价多达180%的快速增长，与三月份最低点比起，股价涨幅多达四倍。

　　无可否认的是，特斯拉在全球车辆市场中具有革命性的价值，在新能源赛道上也正处于意味著领先地位。以“智能”为关键词的时代中，特斯拉打破丰田登顶车企市值榜，并非无法解读。

但市场对特斯拉的期望好比于此，根据近期数据，特斯拉市值已多达英特尔、英伟达等科技企业，多达奈飞、迪士尼等传媒集团以及可口可乐等大众消费品牌。　　那么，单季度交付给量9万量、净利严重不足5亿美元的特斯拉，知道有一点了3000亿美元市值吗？　　一个非常简单的事实是，即便市值被特斯拉多达，丰田今年上半年在华销量超强75万量，而特斯拉旗下的走量车型Model 3销量为4.5万辆，二者在市场份额上似乎不是一个级别的运动员。那么市场对于特斯拉的热捧和定价，就必须获得更加明晰的制订。　　争议的关键点在特斯拉到底应当被看做是一家科技公司，还是一家汽车公司。

特斯拉显然在新的能源技术和自动驾驶体验方面，为汽车这一交通工具修筑了全新的发展思路，在支持者眼里，特斯拉当前的销量虽不及传统汽车厂商，但潜力无限，归属于横跨代际的产品压制，就如当年的苹果打败诺基亚一样，入场重视的是未来茁壮红利。　　但在看空者眼中，特斯拉的科技外衣否能承托未来的发展依旧众说纷纭，例如，6月份，摩根士丹利分析师Adam Jonas回应，特斯拉股价被相当严重低估，未来面对大幅度消息传递的风险，过于多投资者将特斯拉视作一家低快速增长的科技公司，却忽略经营一家汽车公司的艰难与风险。因此，摩根士丹利得出的特斯拉目标价为650美元，评级为“平安保险”。

　　只不过科技与汽车这两个属性并不矛盾，但即使是对于一家科技企业来说，特斯拉的股价涨幅玩游戏的已成跳动。　　二季度股价的大上涨，一定程度上也归功于SpaceX载人龙飞船发射成功这一受到影响消息的助推，但在市场从对马斯克以及特斯拉的崇拜情绪中冷静下来之后，将不会对特斯拉的价值作出更加精确的辨别。　　做空者与特斯拉之间的这场博弈论，还未见分晓。

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